連鎖作為現(xiàn)代商業(yè)的一種基本形態(tài)，在近十年得到了飛速發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2009年，以經(jīng)營(yíng)食品、日用百貨、服裝、家電等為主的連鎖百?gòu)?qiáng)銷售規(guī)模達(dá)到1.36萬億元，同比增長(zhǎng)13.5%。百?gòu)?qiáng)企業(yè)門店總數(shù)達(dá)到13.7萬個(gè)，門店總數(shù)增長(zhǎng)18.9%。截至2009年底，連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)零售會(huì)員的銷售額占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的12.5%，吸納就業(yè)500萬人。在國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型期過程中，以連鎖商業(yè)為代表的消費(fèi)在三駕馬車中占有越來越重要的份量。
在連鎖商業(yè)快速發(fā)展的背景下，連鎖型企業(yè)以其模式清晰、定位精準(zhǔn)、便于復(fù)制、成長(zhǎng)快速等特征，吸引了資本市場(chǎng)的極大關(guān)注。在追求快進(jìn)快出的中國(guó)投資市場(chǎng)，連鎖商業(yè)的成長(zhǎng)周期與階段也被不斷壓縮，變得越來越快速，猶如被噴過膨大劑的反季節(jié)水果。但快速并不一定健康。對(duì)于企業(yè)本身而言，如何在不同的區(qū)域市場(chǎng)對(duì)原本的優(yōu)良DNA進(jìn)行復(fù)制，產(chǎn)生能量裂變，如何在急進(jìn)的市場(chǎng)氛圍中保持應(yīng)有的步調(diào)和理性，是一門至關(guān)重要的藝術(shù)和技能。
如何評(píng)估連鎖企業(yè)的投資價(jià)值
“連鎖”首先是一種經(jīng)營(yíng)模式，本質(zhì)上是產(chǎn)品或服務(wù)從企業(yè)傳導(dǎo)至最終消費(fèi)者的渠道表現(xiàn)形式。從企業(yè)運(yùn)營(yíng)的商業(yè)模式看，渠道是構(gòu)成商業(yè)模式九大模塊中至關(guān)重要的一塊（構(gòu)建商業(yè)模式的九大模塊包括：客戶細(xì)分、價(jià)值主張、渠道通路、客戶關(guān)系、收入來源、核心資源、關(guān)鍵業(yè)務(wù)、重要合作及成本結(jié)構(gòu)）。因此，如果要分析一個(gè)從事連鎖經(jīng)營(yíng)的企業(yè)是否具備投資價(jià)值，不僅需要關(guān)注“連鎖”這一渠道表現(xiàn)形式，還需要關(guān)注決定企業(yè)本質(zhì)的商業(yè)模式。
但如果僅從企業(yè)“連鎖”這一維度上分析，具備投資價(jià)值的連鎖企業(yè)通常具備如下品質(zhì)：
從行業(yè)的角度看
具備抗經(jīng)濟(jì)周期性，即該行業(yè)的發(fā)展與繁榮不受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響，與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度不高：在繁榮時(shí)期，該行業(yè)能蓬勃發(fā)展，在蕭條時(shí)期，該行業(yè)更能夠穩(wěn)定前行。也就是說，行業(yè)的發(fā)展來自自身內(nèi)在價(jià)值的驅(qū)動(dòng)，而非受宏觀環(huán)境的影響。
具備抗通脹性，即行業(yè)內(nèi)企業(yè)能夠?qū)ζ涫圪u的產(chǎn)品或服務(wù)提價(jià)。需要注意的是，該類提價(jià)不是因?yàn)樾枰獋鲗?dǎo)成本上漲壓力而進(jìn)行的被動(dòng)提價(jià)，而是基于消費(fèi)偏好、供給需求而進(jìn)行的主動(dòng)提價(jià)，該類提價(jià)不以縮減企業(yè)的產(chǎn)量或規(guī)模為代價(jià)。
一般情況下，具備上述兩大品質(zhì)的行業(yè)也就是擁有“消費(fèi)壟斷權(quán)”的行業(yè)，例如餐飲、零售、教育、醫(yī)療健康等連鎖企業(yè)。
從企業(yè)維度看
連鎖企業(yè)總部具有非常強(qiáng)的控制力。這種控制力通過兩種情況體現(xiàn)：一種是，連鎖企業(yè)對(duì)其上游供應(yīng)商具有很強(qiáng)的話語權(quán)和議價(jià)能力，例如連鎖企業(yè)可以從其供應(yīng)商獲得低于行業(yè)平均水平的產(chǎn)品進(jìn)貨價(jià)格或者是在產(chǎn)品銷售完成后才給供應(yīng)商付款，將占款壓力轉(zhuǎn)移給上游；另一種情況是，連鎖企業(yè)輸出的產(chǎn)品或服務(wù)在市場(chǎng)中的差異化明顯，即能夠提供“人無我有”或“人有我優(yōu)”的產(chǎn)品或服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)下游加盟商的控制力。
無論是“產(chǎn)品”連鎖還是“服務(wù)”連鎖，標(biāo)準(zhǔn)化程度高，均具備可復(fù)制性，而可復(fù)制性是決定連鎖企業(yè)能否持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)、未來收入是否可預(yù)測(cè)的關(guān)鍵因素。
從財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度看
主要有如下幾點(diǎn)來衡量連鎖企業(yè)是否具備投資價(jià)值：
凈利潤(rùn)高于行業(yè)平均水平，通常在15%以上；
凈利潤(rùn)與行業(yè)水平持平，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率高于同行，例如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、銷售收入周轉(zhuǎn)率等周轉(zhuǎn)指標(biāo)高于同行；
連續(xù)三年以上年復(fù)合增長(zhǎng)率在15%以上。
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