| 2011年將成為中國經(jīng)濟結構轉型和產(chǎn)業(yè)變遷的元年？透過對韓國上世紀90年代的歷史解讀，莫尼塔公司研究發(fā)現(xiàn)，從經(jīng)濟結構、城市化速度以及地產(chǎn)發(fā)展趨勢上看，2011年的中國與1992年的韓國具有極高可比性。
“如果這種相似性能夠得到延續(xù)，那么當前中國經(jīng)濟可能站在了韓國1992年前后所處的關口，而其后的五年時間，是韓國明顯開始經(jīng)濟結構轉型和產(chǎn)業(yè)結構調整的階段。”據(jù)此認為，韓國隨后開始的經(jīng)濟轉型和產(chǎn)業(yè)結構調整階段，可能對中國未來幾年的經(jīng)濟和資本市場走勢具有高度借鑒作用。
“去地產(chǎn)化”進程開啟？
轉型期間，韓國究竟發(fā)生過什么？貨幣供應回落，經(jīng)濟潛在增速放緩，股市表現(xiàn)淡定是其中之一。資料顯示，1991-1997年韓國處在持續(xù)的經(jīng)濟結構轉型和產(chǎn)業(yè)結構調整階段：1991年，韓國名義GDP中的農(nóng)業(yè)占比下降到9%左右，而同時出口、建筑以及地產(chǎn)業(yè)都觸碰到大周期的拐點，后十年的出口金額、建筑業(yè)增加值、房屋新開工增速開始顯著地低于前十年。以出口和投資快速拉動整體經(jīng)濟的時間基本結束，1991年之后，出口和建筑業(yè)在GDP中的比重迅速下滑，同時城市化的速度也進一步放緩，但隨著韓國的消費率觸碰其“歷史大底”，之后開始一路上行。
在轉型期間，韓國貨幣供應增速持續(xù)回落，同時經(jīng)濟潛在增長率也出現(xiàn)放緩�！叭サ禺a(chǎn)化”和消費率提升同時出現(xiàn)。
“去地產(chǎn)化是消費變成拉動經(jīng)濟主引擎的必經(jīng)之路，”莫尼塔新興產(chǎn)業(yè)行業(yè)策略分析師王沛表示，從多個國家房地產(chǎn)新開工和居民消費率的走勢關系可以看到，一個國家在經(jīng)歷去地產(chǎn)化過程中往往經(jīng)歷消費的筑底回升的過程。
在地產(chǎn)市場到達高峰之前，由于地產(chǎn)市場處于旺盛供需狀態(tài)，居民的資產(chǎn)配置無論是處于剛需還是投資都更加傾向于選擇房地產(chǎn)市場，由此帶來的結果是消費增長受到抑制。
而“去地產(chǎn)化”的內生動力在于城市化進程放緩和人口出生率下滑�！皬牟煌瑖业臍v史經(jīng)驗來看，樓市并不會無限擴張，拐點的出現(xiàn)只是時間問題，而剛性需求端的飽和很可能是助推地產(chǎn)見頂?shù)年P鍵因素。”王沛表示。
不過，這并不一定意味著房價會下跌。從韓國“去地產(chǎn)化”當中和后期的房價走勢變化來看，盡管房價走勢在“去地產(chǎn)化”進程中受到一定影響，但是在后期房價依然上漲。因此，王沛認為“去地產(chǎn)化”并不等于“去房價”。而且，真正被“去”的只是住宅地產(chǎn)，商業(yè)地產(chǎn)受影響的程度相對較小。
戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)與消費將崛起
那么有哪些領域將受益于轉型期？王沛表示，這一過程，伴隨著整體經(jīng)濟由投資驅動逐漸轉向消費驅動，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和消費服務業(yè)的增長將最為顯著。
鑒于韓國轉型期間，醫(yī)療和食品飲料持續(xù)跑贏大盤，而與固定資產(chǎn)投資關聯(lián)度較高的機械和建筑等行業(yè)則持續(xù)走弱。莫尼塔認為，未來幾年也可能是中國的“去地產(chǎn)化”周期，同時也是經(jīng)濟增長動力逐漸從出口和投資轉向內需消費的過程。
王沛指出，電子產(chǎn)品、電氣設備、交通運輸設備等是當時韓國的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，在經(jīng)濟轉型期能夠得到長足發(fā)展。而內需消費的提升更為確定的是表現(xiàn)在服務業(yè)上，籠統(tǒng)的批發(fā)零售業(yè)并不一定整體性收益。同時，在“去地產(chǎn)化”過程中，還有一些地產(chǎn)的下游消費行業(yè)（比如家具）反而可能受損。在轉型期間，即使內需消費的增長的確會成為拉動經(jīng)濟的重要力量，也不能將所有消費一概而論，但服務業(yè)的增長最為確定。
在統(tǒng)計了韓國居民在1991-1997年內各項細項支出的平均增速，莫尼塔得出結論：明顯高于平均總支出增長的包括煙草消費、文化娛樂、健康和個人護理、通信費用、教育、外出就餐和交通費用。我們注意到除煙草消費外，其他增長最快的都是對服務業(yè)的消費。
在股市方面，中小盤走強大盤的風格周期可能持續(xù)多年。莫尼塔研報分析認為，“從美股的表現(xiàn)上看，1991-1994年是一個中小盤走強的長周期，而韓國除了在1991-1994年中小盤走強之外，1995-1997年還繼續(xù)保持著中小盤走強的獨立行情，而在整個1991-1997年，正好是韓國的經(jīng)濟轉型期。我們認為當時韓國長周期與全球的差異，可能源于經(jīng)濟轉型有助于維持中小盤走強大盤的風格特征。”
英皇證券資料研究部副總裁林建華昨日向南都記者表示：“我們國家的人均收益漲得很厲害，這在消費市場應該會有體現(xiàn)。假設我們現(xiàn)在賺了100塊，用于消費的只有20塊，在未來可能會增長到40塊，消費將是成倍增長。資本市場方面，等大型的企業(yè)已經(jīng)過了高增長期，而一些中小型的企業(yè)，特別是和消費、創(chuàng)意有關的部分企業(yè)正成長起來。放在未來五年和十年來看，創(chuàng)新的或者說更有創(chuàng)意的企業(yè)會有更大的增長�！� |
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